人民币杂志 | 大河  图 | 微摄

2026年马年春节假期后，人民币汇率迎来一波强势上行行情，离岸人民币对美元汇率三日急涨超600个基点，最高触及6.82271，连续击穿多个重要关口；2月全月，人民币对美元即期汇率从6.9486升值至6.8559，累计升值超1.3%，中间价累计升值超0.6%。在此背景下，中国人民银行于2月27日果断出手，宣布自3月2日起将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0，引发市场对人民币汇率走势的广泛关注：这波快速升值是否意味着人民币将脱离原有波动区间，进入一个全新的运行周期？结合近期汇率表现、政策调控导向及内外部驱动因素，我们从多维度展开分析与探讨。

近期人民币汇率异动：强势上行与政策调控的双向交织

本次人民币汇率的快速走强并非偶然，而是短期脉冲因素与中长期支撑因素共同作用的结果，且伴随央行精准调控，呈现“快速升值—政策降温—短期回调”的清晰脉络。

从近期市场表现来看，人民币汇率的强势态势具有鲜明的阶段性特征。自2025年12月底升破7.0整数关口后，人民币对美元汇率整体呈现重心上移趋势，2026年以来始终运行在7.0下方，美元兑离岸人民币年初开盘价为6.88826，最高一度触及6.9957，期间虽有波动，但升值势头未改。春节假期后，这种升值态势进一步加速，2月26日，在岸及离岸人民币兑美元一度双双升破6.84关口，美元兑在岸人民币盘中触及6.832，美元兑离岸人民币盘中最高升值至6.8271，刷新2023年4月以来新高，三个交易日累计涨幅超600个基点，汇市情绪持续升温。

面对人民币过快升值的态势，央行及时运用宏观审慎工具进行调控。2月27日，央行宣布下调远期售汇业务外汇风险准备金率，这是时隔近3年半再次调整该工具——2022年9月，为应对人民币对美元汇率连续走低，央行曾将该准备金率从0上调至20%。政策出台后，市场反应立竿见影，当日在岸人民币对美元即期汇率16时30分日间收盘报6.8559，较上一交易日下跌162个基点，离岸人民币兑美元也出现短线回调，2月28日延续回调态势，显示政策对市场预期的引导作用显著。

值得注意的是，本次汇率异动伴随着明确的市场数据支撑。官方结售汇数据显示，2025年12月和2026年1月，银行代客结售汇顺差分别达到999.3亿美元和887.6亿美元，单月顺差规模分列历史第1和第3位，大量累积的结汇需求在人民币升值预期下加速释放，成为推动汇率上行的重要市场力量。同时，春节假期过后，美元指数4个交易日下跌0.4%，美元走弱带动包括人民币在内的非美货币普遍被动走强，进一步放大了人民币的升值幅度。

汇率异动的核心驱动：内外部因素的协同作用

人民币近期的强势表现，是外部环境变化、内部经济韧性以及市场行为共同作用的结果，这些因素的叠加的形成了短期升值动力，但也决定了其难以持续单边走强，为后续波动埋下伏笔。

外部因素：美元走弱提供重要支撑

美元指数的走势是影响人民币汇率的关键外部变量。近期，美联储独立性受到冲击，美国司法部对美联储主席鲍威尔发起刑事调查，叠加市场对美联储2026年继续降息的预期升温，美元指数持续承压走弱，成为包括人民币在内的非美货币普遍升值的主要外部推力。此外，2025年11月以来中美经贸关系回稳，我国整体外部环境改善，也降低了人民币汇率的外部扰动风险，为人民币升值营造了有利的外部氛围。

内部因素：经济韧性筑牢汇率根基

国内经济的持续韧性是人民币汇率走强的核心内部支撑。近年来，我国出口结构不断升级，制造业竞争力持续增强，经常账户保持较高顺差，为人民币汇率提供了坚实的基本面支撑。同时，央行发布的《2025年四季度货币政策执行报告》明确提出，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能，汇率政策定位进一步提升，既坚持“汇率基本稳定”的总基调，又注重保持汇率弹性，这种政策导向增强了市场对人民币的信心。

市场因素：情绪推动与结汇释放放大升势

除了内外部基本面因素，市场情绪和交易行为也对本次人民币快速升值起到了放大作用。2025年以来我国出口高速增长累积了大量外汇，在人民币升值预期形成后，企业和居民集中结汇，进一步推高汇率；而汇率持续走强本身带动市场情绪升温，突破6.85、6.84等关键心理关口后，又进一步强化了升值预期，形成短期正向循环。此外，在全球地缘政治冲突加剧、不确定性增加的情况下，人民币资产的避险属性增强，债券市场吸引力提升，境外机构增持人民币资产的意愿上升，也为人民币汇率提供了额外支撑。

关键判断：人民币将进入“双向波动、区间调整”的新阶段

综合来看，近期人民币的快速升值并非趋势性反转，而是短期因素叠加的结果，央行的及时调控的也明确释放了“抑制单边波动、维护汇率稳定”的信号。未来，人民币不会进入持续单边升值的新区间，而是将进入一个“双向波动、区间调整”的新阶段，核心波动区间将围绕6.7-7.2展开，具体可从三个层面判断：

政策调控划定波动边界，杜绝单边行情

央行本次下调远期售汇业务外汇风险准备金率，本质上是合理退出前期逆周期调节措施，促进外汇政策回归中性，其核心目的并非抑制人民币升值，而是防范汇率超调、稳定市场预期。正如民生银行首席经济学家温彬所言，此次调整释放的购汇需求可能有限，但具有明确的政策信号意义，是对市场单边押注人民币升值的温和“降温”提示。

更为重要的是，央行的稳汇率工具箱仍有充足储备。东方金诚首席宏观分析师王青指出，若后期人民币延续较快升值走势，央行还可采取上调境内企业境外放款的宏观审慎调节系数、下调企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数、上调外汇存款准备金率等措施，中间价调控力度也会相应加大。历史表明，这些政策工具能够有效引导市场预期，防范汇率超调风险，为人民币汇率划定清晰的波动边界。

驱动因素的临时性决定升值不可持续

本次人民币快速升值的核心驱动因素多具有临时性特征，难以支撑其持续单边走强。从外部来看，美元指数虽短期走弱，但目前并未出现持续单边走弱的趋势动能，若美联储降息节奏不及预期、美国经济出现复苏迹象，美元指数可能迎来反弹，进而对人民币汇率形成压力；从内部来看，春节后结汇需求的集中释放属于季节性脉冲因素，随着结汇需求逐步消化，其对汇率的推动作用将减弱；从市场情绪来看，汇市情绪具有易变性，一旦汇率接近关键区间上沿，市场获利了结行为将增多，进而抑制升值势头。

华创证券首席经济学家张瑜也表示，近期人民币升值明显提速背后主要受短期脉冲因素影响，包括春节错位导致的出口脉冲、季节性净结汇、积压待结汇释放等，这些因素的可持续性较弱，因此当前人民币的升值速率不可持续。

专家共识：双向波动成为常态，区间特征明确

对于未来人民币汇率的波动区间，业内专家形成了较为一致的判断。中国民生银行研究院高级研究员李鑫认为，未来一段时期外部形势复杂多变，市场在汇率形成中发挥越来越大的作用，人民币汇率大概率有升有贬、双向浮动，预计未来一段时间波动区间为6.8-7.0。南开大学金融发展研究院院长田利辉则给出了更宽泛的全年波动区间，认为短期来看，一季度出口的韧性和结汇需求将支撑人民币偏强运行，全年人民币对美元汇率可能在6.7-7.2区间波动。

此外，央行近期出台的另一项政策也将为人民币汇率波动提供支撑。2月26日，央行发布《关于银行业金融机构人民币跨境同业融资业务有关事宜的通知》，引入逆周期调节机制，将境内银行人民币跨境同业融资净融出余额与其资本水平、资金实力挂钩，通过宏观审慎参数调节，有利于畅通和稳定离岸人民币流动性供给，完善跨境资本流动宏观审慎管理，进而减少人民币汇率的异常波动，为汇率区间运行提供制度保障。

深度评论：理性看待汇率波动，把握政策与市场的平衡

中国金融网董事长何世红指出，人民币汇率是否进入新的波动区间，核心不在于“升值”或“贬值”的单边趋势，而在于“波动模式”的变化——从过去的“单边偏强或偏弱”转向“双向波动、区间收敛”，这既是汇率市场化改革的必然结果，也是央行宏观审慎调控能力的体现，背后蕴含着深刻的政策逻辑和市场逻辑。

汇率区间波动符合国家战略与市场需求

当前，我国正处于推进人民币国际化、提升资本项目开放水平的关键阶段，人民币汇率的双向波动、稳定运行，既有利于发挥汇率调节宏观经济和国际收支的自动稳定器功能，也有利于降低企业汇率风险管理成本，支持实体经济发展。2025年，企业套期保值比率升至30%，货物贸易中使用人民币结算的比重提高到近30%，这意味着已有六成企业在外贸出口中受汇率风险影响较小，而汇率的区间波动将进一步推动企业树立风险中性理念，合理运用外汇衍生工具规避风险。

同时，区间波动也有利于人民币离岸市场的健康发展。央行出台的人民币跨境同业融资新规，通过规范业务发展、稳定离岸人民币流动性，与汇率区间调控形成协同，既支持境内银行向离岸市场提供人民币流动性，促进人民币跨境使用，又通过逆周期调节防范跨境资本流动风险，为人民币国际化稳步推进奠定基础。中银香港协助印尼政府发行离岸人民币债券，订单倍数高达1.84倍，也体现了国际市场对人民币的认可，而稳定的汇率波动区间将进一步增强人民币资产的吸引力。

市场参与者需适应双向波动的新常态

对于企业而言，面对人民币汇率的双向波动，应彻底摒弃“赌单边升值或贬值”的心态，牢固树立风险中性理念。招联首席经济学家董希淼建议，企业特别是中小企业，应加强汇率风险管理，采用远期结售汇、外汇期权等金融衍生品工具进行套期保值，锁定未来汇率，规避市场波动风险。本次央行下调远期售汇风险准备金率，直接降低了企业远期购汇成本，为企业开展汇率避险提供了有利条件，企业应抓住机遇，提升汇率风险管理能力。

对于普通居民而言，应结合自身实际需求合理安排换汇行为，避免盲目跟风。田利辉提醒，留学、出境旅游可在汇率相对低位分批换汇；海淘消费可优先选择人民币计价渠道，利用信用卡汇率缓冲期减少频繁换汇带来的额外成本；在理财方面，应警惕美元存款的“表面高息”，当前一年期美元定存利率已降至2.8%-3%，在人民币温和升值预期下，汇兑损失可能覆盖票息收益，已有美元资产的投资者可考虑分批结汇、分散投资。

未来展望：政策协同发力，守护汇率稳定

展望未来，人民币汇率的双向波动将成为常态，6.7-7.2的区间运行将是大概率事件，但也不排除受突发因素影响出现短期偏离。从政策层面看，央行将继续坚持“稳预期、稳汇率”的总基调，综合运用宏观审慎工具和市场调节手段，防范汇率超调风险，同时引导金融机构优化对企业的汇率避险服务，推动外汇市场健康发展。

从市场层面看，随着人民币国际化进程的推进，离岸人民币市场流动性将进一步改善，境外投资者对人民币资产的配置需求将持续增加，为人民币汇率提供长期支撑；但同时，全球地缘政治冲突、美联储政策调整、中美经贸关系变化等外部因素仍可能引发汇率波动，需要市场参与者保持理性，主动适应双向波动的新常态。

综上，人民币不会进入持续单边升值的新区间，而是将进入“双向波动、区间调整”的新阶段。这种波动模式既符合汇率市场化改革的方向，也契合我国经济高质量发展的需求，对于企业、居民和金融机构而言，适应波动、坚守风险中性，才是应对汇率变化的核心之道。而央行的精准调控和政策协同，将为人民币汇率的稳定运行保驾护航，推动人民币在合理均衡水平上实现基本稳定，为我国金融市场稳定和实体经济发展提供有力支撑。